Förvaltarkommentar juli 2025

Värdeutveckling

Börsutvecklingen var positiv under juli. De amerikanska börserna fortsatte uppåt med oförminskad kraft till nya högstanivåer. Återigen var det teknologibolagen som gick absolut starkast både inför och i samband med rapportperioden i slutet av juli. I Europa var utvecklingen mer dämpad där en svagare dollar och en oro kring tullar samt ett nytt handelsavtal med USA inte gav det genomslag som många hade hoppats på. Sammantaget hade Espirias fonder en god värdeutveckling, med positivt bidrag från den höga andelen teknologiaktier.

Den nordiska kreditmarknaden visade stabilitet och levererade en positiv avkastning under månaden. Kreditspreadarna för högavkastande nordiska obligationer gick ihop något under en stilla semestermånad. 

Samtliga Espirias fonder visade positiv avkastning i juli. Blandfonderna Espiria 30, Espiria 60 och Espiria 90 gick upp med 1,3, 2,6 respektive 3,0 procent. Espiria 90 gynnades av sin 30-procentiga andel svenska aktier, som gav något bättre avkastning än motsvarande andel räntebärande tillgångar i Espiria 60. Aktiefonden Espiria Global Innovation steg med 6,9 procent, där över hälften av fondens tillgångar har placerats i amerikanska teknologiaktier, vilka bidrog väsentligt till den goda utvecklingen. Espiria Hållbar Framtid steg med 4,1 procent, utöver en 20-procentig andel teknologiaktier gav även industri- och hälsovårdsbolagsaktier positivt bidrag, om än i något mindre utsträckning. Räntefonden Espiria Nordic Corporate Bond gick upp med 0,6 procent.

Trenden från tidigare månader fortsatte under juli där just teknologiaktier och mer specifikt ett begränsat antal AI- och halvledarbolag ledde uppgången. Microsoft (mjukvara/molntjänster, USA) +7 procent och Nvidia (halvledare, USA) +13 procent nådde nya högstanivåer när tillväxten accelererade. Meta (sociala medier, USA) +5 procent, gynnades av en stark efterfrågan för AI-genererad annonsering, vilket bidrog till en mycket god resultatutveckling. I samma sektor utvecklades även Broadcom (halvledare/cybersäkerhet, USA) +7 procent och AMD (halvledare, USA) +24 procent väl. Läkemedelsaktier halkade efter i uppgången då president Trump kom med förnyade krav på lägre läkemedelspriser inom det amerikanska försäkringssystemet. Novo Nordisk (diabetes- och obesitasläkemedel, Danmark) föll med 28 procent efter en vinstvarning om lägre tillväxt inför publiceringen av halvårsrapporten, vilket fick aktien att backa kraftigt. 

Omvärldsutveckling

Helt i centrum har tullförhandlingar mellan USA och omvärlden stått under juli. I slutet av månaden nådde president Donald Trump en överenskommelse med EU-kommissionens ordförande Ursula von der Leyen om en 15-procentig tull på europeiska varor som exporteras till USA. Detta är högre än de 10 procent Storbritannien betalar, men lägre, eller väsentligt lägre, än vad Kanada, México och ett flertal andra länder väntas landa på. Den initiala reaktionen från kapitalmarknaden på överenskommelsen med EU var positiv, men detta förbyttes till oro innan månadsskiftet, när USA ensidigt kungjorde höga tullsatser för just Kanada och flera andra länder.

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan var oförändrat 4,3 procent. Stödjande tillväxtdata har samtidigt lett till att risken för recession i USA nu bedöms ha sjunkit till cirka 15 procent. I Europa och Sverige ligger statsobligationsräntorna fortsatt på låga nivåer, i Sverige ligger den 10-åriga statsobligationsräntan på 2,3 (2,1) procent, en ökning på cirka 30 baspunkter. 

Den svenska kronan försvagades mot den amerikanska dollar till 9,79 (9,51) och var oförändrad mot euron på 11,15.

Innehav och förändringar under perioden

I Espiria Global Innovation har vi genomfört nyinvesteringar inom fler ledande och innovativa tillväxtbolag inom teknik och framtidsindustri. ASML (Nederländerna) är global marknadsledare inom avancerad utrustning för tillverkning av halvledarchips. LAM Research (USA) utvecklar verktyg för halvledartillverkning, med en ny plattform för produktion av chips på maximalt 3 nanometer. Marvell Technology (USA) är specialiserat på halvledarlösningar för datacenter. ServiceNow (USA) erbjuder molnbaserade IT-plattformar för arbetsflöden. Temenos (Schweiz) levererar IT-system och mjukvarulösningar för finansiella institutioner globalt. Thermo Fisher Scientific (USA) är ett världsledande medicinteknikbolag som tillhandahåller analysinstrument och systemlösningar för diagnostik, läkemedelsutveckling och bioteknik. 

Samtidigt har vi sålt innehaven i de mer mogna företagen Volvo Cars (bilar, Sverige), Husqvarna (trädgårdsprodukter, Sverige) och Sandvik (industri- och gruvutrustning, Sverige).

Utblick

Börserna har fram till slutet av juli haft en god utveckling, där förväntningarna om positiva utfall av tullförhandlingar till stor del diskonterats av aktiemarknaderna. Även om införandet av tullar på makronivå inte bör ha en större effekt på tillväxten innebär det väsentliga utmaningar för många globala företag med avseende på konkurrenssituation, logistik och marginaler/lönsamhet. Detta kommer sannolikt att ”hänga över” börserna i närtid då osäkerhet påverkar riskaptiten. Därmed är börsutvecklingen i närtid extra svårbedömd. I lokala valutor har globala aktier gått starkt sedan början av april, men översatt till svenska kronor är totalavkastningen för aktier något negativ så här långt 2025. Inom aktier har vi fortsatt fokus på marknadsledare med en god vinstutveckling och/eller en underskattad intjäning. Vår syn på nordiska företagsobligationer är oförändrat positiv, där en stabil makroekonomisk miljö lägger grunden.

Samtliga siffror är i SEK och avkastningen anges efter avgifter.