Värdeutveckling
Börserna har fallit tillbaka under månaden, där höga långräntor och höga energipriser har dämpat riskaptiten. Den ekonomiska tillväxten har samtidigt överraskat positivt, driven av en stark investeringskonjunktur inom bland annat datacenter och AI, elförsörjning, infrastruktur och försvarsmateriel. Företagen inom dessa ”heta” sektorer har också uppvisat tvåsiffrig försäljningstillväxt. Utvecklingen har varit svagare i mer mogna delar av ekonomin, inte minst inom konsumentsektorn, även om bilden är blandad. För många företag har den nominella försäljningstillväxten understigit BNP-tillväxten.
Rapportsäsongen har fått en övertygande start. De redovisade resultaten har i genomsnitt överträffat marknadens förväntningar, även om överraskningarna hittills varit mindre under det tredje kvartalet än under det andra.
Blandfonderna Espiria 30, 60 och 90 backade med 1,6, 2,8 respektive 2,2 procent. Defensiva bolag hörde till de starkare inslagen. Nestlé (livsmedel, Schweiz) steg 9 procent efter en övertygande kvartalsrapport, medan Berkshire Hathaway (investmentbolag, USA) avancerade 9 procent. Franska Schneider Electric (elektrifiering och automation) föll samtidigt 19 procent. Nedgången speglar en ökad försiktighet kring bolag med exponering mot den snabba datacentertillväxten.
Espiria Global Innovation utvecklades svagt under månaden och backade med 7,0 procent, där framför allt teknologiaktier tyngde avkastningen. Hälsovårdsaktier utvecklades samtidigt starkt, med uppgångar för Roche (läkemedel, Schweiz) på 16 procent, Siemens Healthineers (medicinsk teknik, Tyskland) på 13 procent och Intuitive Surgical (robotkirurgi, USA) på 6 procent. Schneider Electric har lagt ett uppköpsbud på amerikanska mjukvaruföretaget PTC, som kompletterar verksamheten för industriell produktion. PTC-aktien steg med 41 procent. Utvecklingen var betydligt svagare bland halvledarrelaterade bolag. Lam Research (produktionsutrustning för halvledarindustrin, USA) föll med 27 procent och Marvell Technology (halvledardesign, USA) med 26 procent.
Espiria Hållbar Framtid backade marginellt under månaden, med 0,1 procent. Hälsovårdsaktier utvecklades väl. Genmab (läkemedel, Danmark) steg med hela 67 procent efter att positiva resultat från två olika studier redovisats och Sobi (läkemedel, Sverige) steg med 11 procent. Även Alcon (ögonvårdsprodukter, Schweiz) utvecklades positivt, med en uppgång på 9 procent. De kinesiska innehaven utvecklades däremot svagt, med nedgångar för CATL (batterier) på 20 procent och Sungrow Power Supply (solcellsväxelriktare) på 21 procent.
Espiria Sweden Small Cap utvecklades väl och steg med 3,9 procent. Efter en längre period av svaghet återhämtade sig småbolagsaktier och utvecklades bättre än storbolagsaktier. Hälsovårdssektorn hörde till de starkare delarna av småbolagsmarknaden. Bonesupport, som utvecklar biokeramiska benersättningsmaterial, steg med hela 43 procent. Även Afry utvecklades starkt efter en kvartalsrapport som överraskade marknaden positivt, och aktien steg med 25 procent. För Volvo Car fortsatte däremot motvinden. Efter en längre tids kursnedgång räknas bolaget numera som ett småbolag, och aktien föll ytterligare 26 procent sedan bolaget redovisat en stor kvartalsförlust.
Kreditmarknaden präglades av minskad riskaptit till följd av oroande signaler från ett par enskilda bolag. För Heimstaden riktades fokus mot exponeringen mot bostadsmarknaden i Berlin, där politiska krav på expropriering med begränsad kompensation skapade osäkerhet. Intrum tyngdes samtidigt av att den operativa verksamheten inte utvecklades enligt plan. Espiria Nordic Corporate Bond sjönk med 0,5 procent under perioden.
Omvärldsutveckling
Svaga statsfinanser i många länder, tillsammans med stora finansieringsbehov inom tekniksektorn, inte minst kopplade till investeringar i datacenter, har bidragit till ett uppåttryck på räntorna. Drivkrafterna har därmed i högre grad varit ökade finansieringsbehov snarare än nya inflationsimpulser. Stigande långräntor påverkar företagsvärderingar negativt genom högre avkastningskrav. Hittills har dock stigande företagsvinster balanserat denna effekt och bidragit till en positiv börsutveckling.
Under oktober har långräntorna fallit tillbaka. I USA uppgår räntan på den tioåriga statsobligationen till 4,9 procent (5,3), i Tyskland till 3,4 procent (3,6) och i Sverige till 3,1 procent (3,2). I Frankrike har den snabbt växande statsskulden däremot fortsatt att sätta press uppåt på långräntorna. Räntan på en tioårig fransk statsobligation har stigit kraftigt i år, till knappt 5 procent, driven av en tilltagande oro för landets försämrade statsfinanser och snabbt växande statsskuld.
Oljepriset har stigit under oktober och ett fat Brentolja kostar 112 dollar.
Innehav och förändringar under perioden
I Espiria Global Innovation har vi nyinvesterat i SoftBank (teknik- och investmentbolag, Japan). Bland bolagets investeringar finns halvledardesignföretaget Arm, där SoftBank är majoritetsägare, och OpenAI, där bolaget var en tidig investerare. Aktierna i PTC har avyttrats efter uppköpsbudet.
I Espiria Hållbar Framtid har portföljen breddats genom nyinvesteringar i AstraZeneca (läkemedel, Storbritannien) och Systemair (ventilations- och klimatlösningar, Sverige). AstraZeneca har en stark och lovande läkemedelsportfölj med omkring 30 potentiella nya läkemedel i sen klinisk fas, med väntade resultat under 2027. Sammantaget bedöms dessa ha en riskvägd försäljningspotential på cirka 20 miljarder dollar. Systemair är samtidigt väl positionerat inom energieffektiva ventilations- och klimatlösningar, ett område som spelar en viktig roll i arbetet med att nå klimatmålen.
Utblick
De långa räntorna har stabiliserats på en högre nivå och företagen befinner sig i en period av anpassning till nya förutsättningar. På aktiemarknaden har motståndskraftiga affärsmodeller, stark konkurrenskraft och förmågan att försvara marginalerna premierats. Vi bedömer att dessa egenskaper kommer att vara viktiga även framöver. Därför ligger vårt fokus på ledande företag med starka marknadspositioner, oavsett sektor, och dessa bolag utgör en betydande del av våra portföljer.
Historiskt har företagens förmåga att anpassa sig till förändrade förutsättningar varit stor, inte minst i öppna och konkurrensutsatta ekonomier som den svenska. Sammantaget bedömer vi att förutsättningarna för en fortsatt god långsiktig avkastning på aktiemarknaden är gynnsamma.
Investeringarna i nordiska krediter görs med en tydlig ambition att skapa god avkastning, samtidigt som nedsidesrisken begränsas genom aktiva val inom ramen för en väldefinierad investeringsmodell. Det högre ränteläget innebär samtidigt att den löpande avkastningen och därmed den förväntade avkastningen från kreditinvesteringar har blivit mer attraktiv.
Samtliga siffror anges i SEK och avkastningen redovisas efter avgifter, om inget annat anges.
