Värdeutveckling
Utvecklingen i Mellanöstern, med konflikten mellan USA/Israel och Iran samt den efterföljande, om än bräckliga, vapenvilan, har hittills haft begränsad påverkan på den globala ekonomin. Ett högre oljepris och en inflation som fortsatt ligger över centralbankernas målnivåer utgör visserligen motvind för ekonomin, men de grundläggande förutsättningarna för fortsatt global ekonomisk tillväxt, om än i måttlig takt, bedöms vara intakta.
De globala aktiemarknaderna har också uppvisat underliggande styrka, stödda av relativt starka kvartalsrapporter och fortsatt positiva utsikter för företagens vinstutveckling. Detta tyder på att marknaden i stor utsträckning ser igenom de geopolitiska riskerna och i stället fokuserar på den ekonomiska utvecklingen och bolagens vinstförmåga.
Värdeutvecklingen för blandfonderna Espiria 30, 60 och 90 var fortsatt positiv, och fonderna steg med 2,2, 4,4 respektive 4,8 procent. Bäst utveckling hade de amerikanska teknologiaktierna Qualcomm (halvledare/kommunikation) +40 procent, Oracle (affärssystem/molntjänster) +40 procent och Microsoft (mjukvara/molntjänster) +10 procent. Amerikanska bankaktier halkade efter i uppgången på S&P 500, däribland JP Morgan -4 procent.
Espiria Global Innovation steg med 8,8 procent, där flera teknologiaktier återigen utvecklades mycket starkt. Både Qualcomm och Oracle gick starkt, men även AMD (halvledare, USA) +46 procent, Soitec (halvledarmaterial, Frankrike) +40 procent, Marvell Technology (halvledare, USA) +24 procent och Samsung Electronics (minneschips/halvledare/elektronik, Sydkorea) +24 procent.
Espiria Hållbar Framtid steg med 3,1 procent under perioden. Sektorerna industri och hälsovård utvecklades visserligen positivt, men den relativa styrkan var mer måttlig än på den bredare marknaden, vilket dämpade fondens avkastning. Bland de starkaste bidragsgivarna återfanns Merck KGaA (elektronik och hälsovård, Tyskland), vars aktie steg med 19 procent efter att bolaget höjt sin helårsprognos för både omsättning och resultat. Även IQVIA (hälsoinformation och kliniska analysmodeller, USA) utvecklades starkt och steg med 15 procent efter en kvartalsrapport som visade en robust inledning på året. Alcon (produkter för ögonvård, Schweiz) föll däremot med 11 procent. Trots god organisk tillväxt och flera framgångsrika produktlanseringar mottogs rapporten negativt av marknaden, vilket sannolikt kan förklaras av att marknadens förväntningar inför rapporten hade ställts alltför högt.
Espiria Sweden Small Cap steg med 6,1 procent. Hansa Biopharma (läkemedel, Sverige) +25 procent, efter att bolaget, som är ett av fondens största innehav, ingick ett nytt licensavtal på den europeiska marknaden för det enzymbaserade läkemedlet Imlifidase för njurtransplantationer. Nästa stora milstolpe för Hansa Biopharma är ett eventuellt godkännande på den amerikanska marknaden i december i år.
Stabiliteten på den nordiska kreditmarknaden attraherar internationella investerare och efterfrågan på kreditpapper har varit hög under hela våren. För investeringar i datacenter- och infrastruktursektorn har också flera nya emittenter tillkommit för att säkerställa en attraktiv finansiering i det rådande marknadsklimatet med gynnsamma förutsättningar. Kreditspreadarna var i stort oförändrade under månaden. Räntefonden Espiria Nordic Corporate Bond steg med 0,5 procent.
Omvärldsutveckling
Tillväxten i USA är fortsatt något osäker och marknaden befinner sig i ett vänteläge för att bedöma den ekonomiska utvecklingen framöver. Tydligt är att vi så här långt endast har sett ett mindre avbrott i tillväxttakten och mycket talar för att de realekonomiska effekterna är begränsade. Samtidigt kan en mer varaktig stabilisering av situationen i Mellanöstern bana väg för en mer positiv utveckling.
Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan var oförändrat 4,4 procent. Fortsatt medför högre energipriser att inflationen stiger, även om effekten är begränsad så här långt. I Sverige föll de långa räntorna tillbaka något, den 10-åriga statsobligationsräntan var 2,7 (2,8) procent. Kronan var i stort sett oförändrad mot dollarn (9,25) och mot euron (10,80). Oljepriset för Brentolja föll till 92 (103) dollar/fat. Förhoppningar om en snar vapenvila med fri passage genom Hormuzsundet, har dämpat oljeprisutvecklingen.
Innehav och förändringar under perioden
I Espiria Hållbar Framtid har vi tagit in Xylem (industri, USA) som ett nytt innehav. Xylem är en global ledare inom vattenteknik och erbjuder avancerade lösningar för hela vattencykeln – från insamling, transport och rening till användning och återföring av vatten till naturen. Bolaget bedöms ha goda tillväxtutsikter, med en förväntad omsättningstillväxt på omkring 5 procent per år under de kommande åren och en förväntad vinsttillväxt per aktie på cirka 10 procent per år.
Samtidigt har innehavet i Organon (läkemedel, USA) avyttrats efter att bolaget blivit föremål för ett uppköpsbud.
Utblick
Börserna har utvecklats mycket starkt under de senaste två månaderna, där investeringar inom AI och datacenter samt den fortsatt höga efterfrågan på halvledare och minneschip har varit de främsta drivkrafterna. Både på kort och medellång sikt talar mycket för att tillväxten fortsätter. De främsta osäkerhetsfaktorerna rör snarare de högt ställda förväntningarna, där en extrapolering av dagens exceptionellt höga tillväxttal riskerar att leda till alltför optimistiska antaganden om framtida intjäning.
I mer mogna sektorer framstår värderingarna däremot som väl motiverade, och utvecklingen stöds i hög grad av den underliggande realekonomin. Sammantaget har vi en positiv syn på aktiemarknaden, men vi bedömer samtidigt att risken för ett trendbrott har ökat till följd av spekulativa inslag och ansträngda värderingar i vissa bolag och sektorer.
Samtliga siffror anges i SEK och avkastningen redovisas efter avgifter, om inget annat anges.
