Förvaltarkommentar maj 2025

Värdeutveckling

Börserna utvecklades positivt under maj, vilket berodde på relativt låga förväntningar på företagens resultatutveckling och då särskilt för teknologibolagen. Fortsatt kännetecknas börserna av stor nervositet med stora kast från vecka till vecka, även om den underliggande trenden blev något ljusare, när USA:s president Trump visade sig något mer samarbetsvillig i tullförhandlingarna med enskilda länder, som exempelvis Storbritannien. 

Den nordiska kreditmarknaden visade också en positiv utveckling under maj månad, där kreditspreadarna gick ihop, och högavkastande obligationer minskade med cirka 50 baspunkter från 350 till 300. 

Under maj uppvisade samtliga Espirias fonder en positiv värdeutveckling. Blandfonderna Espiria 30, Espiria 60 och Espiria 90 gick upp med 2,6, 4,6 respektive 5,1 procent. Aktiefonden Espiria Global Innovation steg med 7,6 procent och Espiria Hållbar Framtid med 4,7 procent. Espiria Nordic Corporate Bond visade en positiv avkastning om 1,0 procent.

Uppgången leddes fortsatt av teknologisektorn där de största bolagen visade vägen: Broadcom (halvledare/cybersäkerhet, USA) +26 procent, Oracle (affärssystem, USA) +18 procent, Microsoft (mjukvara/molnlösningar/AI, USA) +16 procent. Samtidigt gick mer cykliska Qualcomm (halvledare, mjukvara inom kommunikation, USA) -2 procent, svagt i sektorn. 

Omvärldsutveckling

Rapportsäsongen för det första kvartalet föll sammantaget väl ut trots det besvärliga makroekonomiska läget. Samtidigt är företagen försiktiga i sina framåtblickande utsikter, just för att påbjudna eller annonserade, men ännu inte införda tullar kan störa efterfrågemönster och sätta en ekonomisk återhämtning på paus. 

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan steg till 4,4 (4,2) procent, då tullar sannolikt kommer att driva på inflationen uppåt. Risken för recession i USA bedöms av oberoende ekonomer vara omkring 40 procent och är fortsatt ett allvarligt hot mot en ekonomisk återhämtning. I Europa och Sverige har obligationsräntorna stabiliserats på relativt låga nivåer. Sverige har med särskilt goda statsfinanser en stark position, här ligger den 10-åriga statsobligationsräntan på 2,2 procent, vilket är cirka 30 baspunkter under den tyska motsvarigheten.

Den svenska kronan stärktes under maj mot såväl dollarn till 9,59 (9,70) som mot euron till 10,88 (10,93). 

Innehav och förändringar under perioden

I Espiria 90 har vi nyinvesterat i svenska Thule Group, ledande tillverkare av produkter inom området ”Outdoor”, allt ifrån takräcken, cykelhållare och takboxar till barnvagnar, ryggsäckar och hundburar. Gemensamt för produkterna är innovativ design kombinerat med god funktionalitet och hög kvalitet. Företaget marginaler har över tid legat på en hög nivå tack vare kundlojalitet kopplat till ett starkt varumärke. Den förväntade tillväxten är god och stöds av en förbättrad köpkraft tack vare sjunkande styrräntor. Innehaven i Hexagon (tekniklösningar för industriella processer, Sverige) och Warehouses de Pauw (logistikfastigheter, Belgien) har utökats. Två mindre innehav har lämnat portföljen, Acast (podcast-plattform, Sverige) och Organon (läkemedel, USA). Acast är på rätt väg, men vägen till lönsamhet nås sannolikt inte i närtid. Organon belastas av finansiella kostnader mot bakgrund av det höga ränteläget i USA, vilket skjuter fram en förbättrad lönsamhet.

Utblick

Börserna har visat en remarkabel styrka sedan mitten av april där retoriken från den amerikanska administrationen kring införande av handelstullar till del skjutits upp eller mildrats. Förväntningarna om ett slutligt positivt ”utfall” i förhandlingarna är relativt höga, vilket talar för en mer dämpad börsutveckling i närtid. Även om företagen försöker navigera rätt i en tid med osäkra förutsättningar tar den omställningen tid, varför många företag kommer att erfara utmaningar i att bibehålla sin lönsamhet under det andra kvartalet 2025. Vi navigerar, som tidigare, med fokus på lönsamma och marknadsledande företag där värderingen utifrån vår bedömning är väl underbyggd.

Synen på nordiska företagsobligationer är positiv, här förväntar vi oss en stabil och relativt god utveckling, då tullar har en väldigt begränsad realekonomisk påverkan på företagen i vårt investeringsuniversum.

Samtliga siffror är i SEK och avkastningen anges efter avgifter.