Värdeutveckling
I takt med att konflikten i Mellanöstern har avtagit har fokus på de finansiella marknaderna gradvis återgått till den realekonomiska utvecklingen. Även om vapenvilan ännu inte har resulterat i ett permanent fredsavtal har oljepriset fallit tillbaka till nivåerna före konfliktens upptrappning. Därmed har risken för en ny inflationsvåg driven av energipriser minskat avsevärt. I stället har prisuppgångar på halvledare och minneschip seglat upp som en potentiell inflationsfaktor, till följd av den starka efterfrågan kopplad till investeringar inom AI och datacenter. Samtidigt pekar mycket på att den globala tillväxten är mer motståndskraftig än vad som tidigare befarades. Företagens vinster fortsätter att utvecklas väl och flera ledande indikatorer signalerar en fortsatt stabil ekonomisk aktivitet. Sammantaget framstår förutsättningarna för den globala ekonomin som relativt gynnsamma.
Blandfonderna Espiria 30 och 60 steg med 0,3 respektive 0,6 procent, medan Espiria 90 backade med 0,1 procent under perioden. De främsta positiva bidragsgivarna var läkemedelsbolagen Merck & Co (USA), som steg 11 procent, och Amgen (USA), som ökade 10 procent. Även den franska storbanken BNP Paribas utvecklades starkt och bidrog positivt till avkastningen efter en kursuppgång på 10 procent.
Espiria Global Innovation steg med 1,7 procent under perioden. Avkastningen drevs främst av ett fåtal innehav med stark kursutveckling, medan flera av fondens största positioner, däribland flera av de så kallade Magnificent 7-bolagen, utvecklades svagare. De främsta positiva bidragsgivarna var Marvell Technology (halvledare, USA), som steg 36 procent, Lam Research (utrustning och mjukvara till halvledarindustrin, USA), som ökade 38 procent, samt KLA Corporation (process- och avkastningsoptimering för halvledarindustrin, USA), vars aktie steg 58 procent. Den största negativa bidragsgivaren var Oracle (affärssystem och datacenter, USA), vars aktie föll cirka 40 procent. Bolaget står inför betydande investerings- och finansieringsbehov kopplade till den pågående expansionen av datacenterkapaciteten, vilket pressar kassaflödet på kort sikt.
Espiria Hållbar Framtid steg med 1,3 procent under perioden. Efter en trevande start återvände intresset för hälsovårdssektorn. Novo Nordisk (läkemedel, Danmark) steg 10 procent efter en framgångsrik lansering av ett viktminskningspiller, vilket stärkte utsikterna för fortsatt tillväxt även efter innevarande år. Genmab (läkemedel, Danmark) ökade också 10 procent, drivet av positiva resultat från en fas 3-studie för en kombinationsbehandling mot lymfom, vilket ytterligare bekräftar bolagets innovationsförmåga. Industribolaget Vestas Wind Systems (vindkraft, Danmark) steg 7 procent efter att ha annonserat flera större kontrakt för landbaserade vindkraftsinstallationer i USA. En viktig drivkraft bakom den ökade efterfrågan på ny vindkraftskapacitet är det växande energibehovet från datacenter.
Espiria Sweden Small Cap sjönk med 5,1 procent under perioden. Utvecklingen tyngdes främst av några av fondens konsumentrelaterade innehav. Husqvarna (trädgårds- och skogsprodukter) föll 11 procent och Nobia (köksinredning) backade 10 procent, till följd av fortsatt svag efterfrågan på flera av bolagens slutmarknader. Bland de positiva bidragsgivarna utmärkte sig Hansa Biopharma (läkemedel), vars aktie steg 9 procent. En välbesökt kapitalmarknadsdag stärkte marknadens förtroende för bolagets forskningsplattform och belyste den betydande kommersiella potentialen i dess ledande läkemedelskandidat.
Den nordiska kreditmarknaden fortsatte att visa stor stabilitet och attraktionskraft för både inhemska och internationella investerare. Kreditspreadarna var i stort oförändrade under juni månad. Räntefonden Espiria Nordic Corporate Bond steg med 0,4 procent.
Omvärldsutveckling
Den globala ekonomin visade fortsatt motståndskraft under juni trots det fortsatt osäkra geopolitiska läget i Mellanöstern. Konflikten bidrog periodvis till stigande energipriser och ökad marknadsoro, men mot slutet av månaden föll oljepriset tillbaka till nivåer motsvarande tiden före konfliktens upptrappning. Samtidigt fortsatte investeringar inom AI, digitalisering och datacenter att stödja tillväxtförväntningarna.
I USA är tillväxttakten lägre än under föregående år men fortsatt positiv, med stöd av en stabil arbetsmarknad och höga företagsinvesteringar. Den amerikanska tioåriga statsobligationsräntan var i stort sett oförändrad kring 4,4 procent medan den svenska tioårsräntan föll tillbaka till cirka 2,6 procent under månaden.
Efter de starka uppgångarna under april och maj utvecklades de globala aktiemarknaderna huvudsakligen sidledes i juni. Geopolitisk osäkerhet och frågor kring inflation och räntor bidrog till en mer avvaktande marknad. Den svenska kronan försvagades samtidigt mot både dollarn och euron, vilket stärkte värdet av utländska tillgångar för svenska investerare.
Innehav och förändringar under perioden
Teknologisektorn utgör fortsatt en betydande del av exponeringen i blandfonderna. Innehavet i Oracle (IT, USA) har reducerats och är, mot bakgrund av de förhöjda riskerna kopplade till bolagets affärsmodell och investeringsbehov, inte längre bland fondens tio största innehav.
Aktierna i Zalando (e-handel, Tyskland) har avyttrats efter att frågor kring bolagets redovisning uppmärksammats av tyska myndigheter. Vår bedömning är att denna typ av signaler motiverar försiktighet, särskilt när transparens och förtroende är centrala faktorer i investeringsprocessen.
Utblick
I takt med att de geopolitiska spänningarna i Mellanöstern har avtagit har osäkerheten i den globala ekonomin minskat. Det skapar förutsättningar för en fortsatt försiktigt positiv utveckling på aktiemarknaderna, understödd av att fokus åter riktas mot företagens vinster och den underliggande ekonomiska utvecklingen.
Förväntningarna på halvledarsektorn är fortsatt mycket höga. En stark efterfrågan på halvledare och minneschip, driven av investeringar inom AI och datacenter, har skapat en situation där vissa tillverkare genererar extraordinärt höga vinster samtidigt som kostnadstrycket ökar för många andra företag.
Med vår inriktning på kvalitetsbolag och välbalanserade portföljer navigerar vi disciplinerat i en miljö där teknologiska skiften snabbt förändrar spelreglerna. Över lag framstår aktiemarknadernas värderingar som rimligt väl underbyggda av utvecklingen i den reala ekonomin. Samtidigt ser vi tecken på spekulativa inslag och ansträngda värderingar i vissa bolag och sektorer, vilket motiverar en fortsatt selektiv och långsiktig investeringsstrategi.
Samtliga siffror anges i SEK och avkastningen redovisas efter avgifter, om inget annat anges.
