Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

Förvaltarkommentar augusti 2025

Värdeutveckling

Efter den starka uppgången tidigare i sommar blev börsutvecklingen lugnare under augusti med marknader som rörde sig sidledes till svagt nedåt. Oron för att inflationen kan komma att stiga i USA efter tullavtalen kvarstår och därmed begränsas också möjligheten för den amerikanska centralbanken att sänka styrräntan. Politiska påtryckningar från president Trump på Fed-chefen Powell har inte fått gehör, även om det är mer sannolikt med en sänkning i närtid, då senaste ekonomiska data pekat i rätt riktning.

Den nordiska kreditmarknaden levererade fortsatt en stabil och positiv avkastning under månaden. Kreditspreadarna för Investment Grade-obligationer var oförändrade, medan de gick ihop något för High Yield. 

Den nya fonden Espiria Sweden Small Cap som lanserades den 31 juli och hade en mycket god inledande månad med en uppgång på 5,1 procent, samtidigt gick jämförelseindex CSX (Carnegie Small Cap Index) ned med 0,1 procent.

Blandfonderna Espiria 30, Espiria 60 och Espiria 90 gick ned med 0,1, 0,5 respektive 0,6 procent. 

Aktiefonden Espiria Global Innovation gick ned med 4,2 procent. Bland de större teknikbolagen i portföljen backade Microsoft (mjukvara/molntjänster, USA) -5 procent och Oracle (affärssystem/molntjänster, USA) -11 procent, efter att båda nått kursrekord under juli. Den relativt svaga utvecklingen berodde huvudsakligen på att dollarn försvagades mot kronan under månaden, då en mycket hög andel av innehaven utgörs av amerikanska aktier.

Aktiefonden Espiria Hållbar Framtid gick ned med 1,6 procent. Bland fondens större innehav gick Novo Nordisk (läkemedel, Danmark) +14 procent, starkt. Den mycket svaga utvecklingen för aktien tidigare i år, främst till följd av att Novo Nordisk skruvat ner tillväxttalen för 2025, vände då förväntningarna om goda långsiktiga utsikter ser ut att materialiseras och viktiga milstolpar kring nya indikationer för behandling av svåra sjukdomstillstånd visade positiva resultat. Genmab (läkemedel, Danmark) +10 procent har två lovande läkemedelskandidater, för potentiell lansering 2026–2027. Dessa kan ta vid när bolagets storsäljare Darzalex, som används mot cancerformen myelom (blodcancer) och vars patent börjar löpa ut från och med 2029.                                              

Omvärldsutveckling

Osäkerheten kring den ekonomiska återhämtningen är fortsatt hög. Överenskommelser kring importtullar till USA är i hamn för många länder, men samtidigt har de mycket höga tullsatser mot indiska exportvaror, som ensidigt införts av USA, ökat den allmänna oron kring den ekonomiska utvecklingen. Svenska exportföretag har än så länge inte sett några allvarliga konsekvenser av tullarna, men flaggar för att en mer avvaktande marknad vad gäller både efterfrågan och nya investeringar. Företagen räknar så här långt med att kunna få igenom större delen av de prishöjningar som ska kompensera för tulleffekten.

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan sjönk marginellt till 4,2 (4,3) procent. I Frankrike pressas regeringen av sparkrav som riskerar att leda till en politisk kris, vilket bidrog till att räntan på en 10-årig fransk statsobligation steg till en ny årshögstanivå på 3,5 procent. Det är 120 baspunkter högre än den svenska motsvarigheten på 2,3 procent.

Den svenska kronan stärktes återigen mot dollar till 9,44 (9,79), den lägsta nivån hittills under 2025.

Innehav och förändringar under perioden

I blandfonderna har vi återigen investerat i Zalando (e-handel, Tyskland) efter det att kursen fallit tillbaka sedan vår försäljning av aktierna tidigare i år. Under tiden har bolaget utvecklats väl operationellt, med en prognos om en förbättrad marknad och lönsamhet. E-handeln har uppnått en god mognadsgrad där återvändande kunder för marknadsledare som Zalando talar för en stabilare utveckling framöver, vilket gör bolaget mer intressant.

Innehavet i Salesforce (kundhanteringssystem, USA) har kompletterats. Bolaget är en ledande aktör inom CRM och ligger långt fram i utvecklingen av AI-lösningar, där implementeringen väntas ge stora effektivitetsvinster för kunderna.

Efter en stark utveckling för Oracle (affärssystem, USA) har innehavet minskats.

Utblick

Börserna har gått in i en lugnare fas efter djupdykningen på grund av främst oro kring tullarna under mars/april, följt av en mycket stark återhämtning under våren och sommaren. Så länge den globala tillväxten inte förbättras och inflationen är på en något för hög nivå, kommer sannolikt börserna uppträda nervöst och utan tydlig riktning. Inom flera sektorer är tullproblematiken lindrig eller obefintlig varför dess effekter inte bör överdrivas på makronivå. Vi har som tidigare fokus på marknadsledande bolag med en god vinstutveckling och/eller en långsiktigt underskattad intjäning. Synen på nordiska företagsobligationer är oförändrat positiv där en stabil makroekonomisk miljö lägger grunden.

Samtliga siffror är i SEK och avkastningen anges efter avgifter.

Relaterade artiklar

Espiria Nordic Corporate Bond växer starkt med marknadsledande inflöden – närmar sig 4,5 miljarder SEK i förvaltat kapital
Förvaltningskommentar september 2023
Avnitt 6: Tech i topp - när innovation driver värdeutvecklingen
Espiria lanserar en ny utdelande andelsklass som svar på en stark utveckling och hög efterfrågan från investerare
Espiria SDG Solutions bryter ny mark – mottagandet bekräftar ökad efterfrågan på mörkgröna fonder