Efter flera år av svag relativ utveckling går vi nu in i en period där förutsättningarna för nordiska småbolag ser allt mer intressanta ut. Inledningen på 2026 har visserligen varit avvaktande, men enligt vår bedömning har det skapat ett läge där långsiktiga investerare bör börja titta närmare på segmentet igen.
Vad ligger bakom den svaga utvecklingen?
Det är ingen tvekan om att småbolag över tid har varit en mycket attraktiv tillgångsklass. Samtidigt har de senaste åren varit utmanande. Förklaringen är inte en enskild faktor, utan en kombination av flera.
Stigande räntor har haft en tydlig negativ effekt, eftersom småbolag generellt är mer räntekänsliga. Parallellt har vi sett en minskad riskaptit, vilket har slagit hårdare mot mindre bolag. Därtill kommer betydande kapitalutflöden från småbolagsfonder, vilket i sig har förstärkt nedgången.
En annan viktig aspekt är att många småbolagsfonder har vuxit sig stora. Det har lett till att kapitalet koncentrerats till ett begränsat antal mer likvida bolag, vilket skapat en likriktning i ägandet och förstärkt kursrörelserna.
Värderingarna är på historiskt attraktiva nivåer
Samtidigt ser vi i dag en situation där småbolag handlas till en betydande rabatt jämfört med större bolag. I ett historiskt perspektiv befinner vi oss nu på de lägsta relativa värderingsnivåerna på över 20 år.
Det är en avgörande punkt. Historiskt har småbolag ofta handlats till en premie mot storbolag, drivet av högre tillväxt. I dag ser vi det motsatta – en tydlig rabatt.
Grafen visar detta tydligt: vi befinner oss i den nedre delen av spannet, på nivåer som endast noterats i samband med större marknadsstress. Det innebär att mycket negativt redan är diskonterat i priserna.
Det är sällan möjligt att exakt identifiera en vändpunkt, men historiskt har liknande lägen varit mycket gynnsamma ingångspunkter.
Flöden kan bli en tydlig katalysator
En faktor som vi anser är underskattad är förändringen i kapitalallokering hos stora institutionella investerare, särskilt svenska pensionsfonder. Dessa har under de senaste åren minskat sin exponering mot småbolag.
Om vi ser en återgång mot tidigare nivåer handlar det om mycket stora kapitalflöden in i segmentet. Även en delvis normalisering skulle kunna få en betydande effekt på värderingar och kurser.
Tecken på förbättrade makroförutsättningar
Vi ser också flera faktorer som talar för en gradvis förbättring i den reala ekonomin. Reallöneökningar, förändringar i regelverk och en potentiellt starkare konsumtion kan ge stöd till många mindre bolag.
Samtidigt är många småbolag mer lokalt förankrade och därmed mindre direkt exponerade mot globala valutafluktuationer, även om ränteutvecklingen fortsatt är central.
Selektivitet är viktigare än på länge
I den här miljön räcker det inte med bred exponering mot småbolag. Det handlar om att vara selektiv.
Vår utgångspunkt är att aktiv förvaltning och noggrant bolagsurval är avgörande. Vi arbetar med koncentrerade portföljer och lägger stor vikt vid att identifiera bolag med tydliga värdedrivare, starka balansräkningar och konkreta katalysatorer.
Det innebär också att vi ofta söker oss bort från de mest ägda bolagen. Många av de mest intressanta möjligheterna finns i bolag som i dag får begränsad uppmärksamhet från marknaden.
Ett läge som sällan uppstår
Det här är inte första gången marknaden ifrågasätter småbolag. Men det som skiljer dagens situation är kombinationen av faktorer.
Vi har en värderingsrabatt som är på de lägsta nivåerna på över två decennier. Vi har haft kraftiga utflöden som pressat priserna och samtidigt ser vi tecken på stabil eller förbättrad efterfrågesituation i många bolag.
Historiskt har den här typen av lägen varit kortvariga. När sentimentet väl vänder sker det ofta snabbt – och det är svårt att hinna positionera sig i efterhand.
Vår slutsats är att förutsättningarna för småbolag i dag framstår som ovanligt attraktiva i ett historiskt perspektiv, särskilt för investerare med ett långsiktigt fokus och ett selektivt angreppssätt.
Vill du veta mer om hur vi investerar i nordiska småbolag? Läs mer om vår fond East Capital Sweden Small Cap och vår investeringsstrategi här.
