Förvaltarkommentar juni 2025
Värdeutveckling
Den positiva trenden för aktiemarknaderna fortsatte under juni, vilket även återspeglades i fondernas utveckling under månaden.
Den nordiska kreditmarknaden levererade en stabil och positiv avkastning under månaden. Kreditspreadarna för högavkastande nordiska obligationer gick ihop, i samklang med utvecklingen i Europa.
I juni visade samtliga Espirias fonder en positiv värdeutveckling. Blandfonderna Espiria 30, Espiria 60 och Espiria 90 gick upp med 1,6, 2,7 respektive 2,4 procent. Aktiefonden Espiria Global Innovation hade en stark månad med en uppgång på hela 6,9 procent och Espiria Hållbar Framtid steg med 3,3 procent. Räntefonden Espiria Nordic Corporate Bond visade en positiv avkastning om 0,8 procent.
För tredje månaden i rad leddes börsuppgången av teknologisektorn. Tre av bolagen inom den så kallade ”Magnificent 7” noterade årshögsta nivåer: Microsoft (mjukvara/molntjänster, USA) +8 procent, Nvidia (halvledare, USA) +15 procent och Meta (sociala medier, USA) +10 procent. Även Broadcom (halvledare/cybersäkerhet, USA) +11 procent och Oracle (affärssystem, USA) +31 procent, rapporterade övertygande kvartalsrapporter med positiva utsikter. Läkemedelsaktier halkade efter i uppgången, då oron för prispress på receptbelagda mediciner inom ramen för det amerikanska sjukförsäkringssystemet tilltog. Både Novo Nordisk (diabetes- och obesitasläkemedel, Danmark) -8 procent och Sobi (läkemedel för sällsynta sjukdomar, Sverige) -6 procent, utvecklades svagt i sektorn.
Omvärldsutveckling
I avvaktan på eventuella avtal om tullar mellan USA och dess viktigaste handelspartner har marknaderna skakat av sig både ekonomiska orosmoln och geopolitiska risker. Sannolikt ser vi resultatet av tullförhandlingarna med Europa i juli, då en av de tidsfrister som president Trump har satt löper ut.
Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan sjönk till 4,3 (4,4) procent. Även om införandet av tullar kan medföra högre inflation på kort sikt, kan det i ett längre perspektiv ses som en engångseffekt utan signifikant effekt på obligationer med lång löptid. Risken för recession i USA har samtidigt minskat och bedöms vara omkring 25 procent.
I Europa och Sverige ligger statsobligationsräntorna på låga nivåer. Den svenska 10-åriga obligationsräntan ligger på 2,1 (2,2) procent, vilket är cirka 50 baspunkter under den tyska motsvarigheten på 2,6 (2,5) procent.
Den svenska kronan stärktes mot den amerikanska dollarn till 9,51 (9,59) men försvagades mot euron till 11,15 (10,88).
Innehav och förändringar under perioden
I Espiria Global Innovation har vi nyinvesterat i amerikanska Cadence Design Systems, en ledande leverantör av programvara för design av mikrochips och elektroniska system. Bolaget har en särskild stark position inom analog kretsdesign, avancerad chip-paketering och systemnivåsimulering. Till skillnad från Synopsys, ett befintligt portföljinnehav med fokus på digital logikdesign, erbjuder Cadence Design Systems verktyg för att koppla ihop chipen med varandra och med resten av systemet. Tillsammans ger innehaven oss en bred och kompletterande exponering mot hela designkedjan inom halvledardesign och utveckling. Cadence har uppvisat stabila och höga marginaler tack vare teknisk kompetens och starka kundrelationer. Bolaget väntas fortsatt gynnas av trender inom AI och specialiserade chip, där Cadence Design Systems nyligen förstärkt sitt erbjudande med den AI-drivna superdatorn Millennium – ett avancerat verktyg som ytterligare effektiviserar kundernas utvecklingsarbete.
Innehaven i Sobi (läkemedel för sällsynta sjukdomar, Sverige) och Sungrow Power Supply Co. (likriktare, Kina) har sålts. Sobi har flera läkemedel i tidig lanseringsfas, innovationskraften i bolaget har därmed till stor del redan materialiserats och bedöms vara reflekterad i aktiekursen. Sungrow Power Supply Co. har en utmanande konkurrenssituation med relativt låg visibilitet i intjäningen.
Utblick
Fortsatt är utfallet av de pågående tullförhandlingarna mellan USA och ett flertal länder den viktigaste faktorn för börsutvecklingen i närtid. Utfallsrummet är stort och det är därför omöjligt att bedöma hur pågående förhandlingar kommer att sluta. Förväntningar från marknadens aktörer är ett lyckosamt resultat, vilket också till stor del återspeglas i börsutvecklingen sedan president Trump annonserade ”Liberation Day” den 2 april. Mot denna bakgrund navigerar vi med fokus på lönsamma och marknadsledande företag, där värderingen utifrån vår vy är väl underbyggd. Våra portföljer är dessutom utformade med stor omsorg, där varje enskilt aktieinnehav har en väl avvägd vikt givet sitt ekonomiska avtryck.
Synen på nordiska företagsobligationer är positiv, där en stabil makroekonomisk miljö skapar goda förutsättningar för att uppnå en avkastning i linje med våra förväntningar om ett bra obligationsår.
Samtliga siffror är i SEK och avkastningen anges efter avgifter.
