Förvaltarkommentar september 2025

Värdeutveckling

Börserna visade en underliggande styrka under september. Den ekonomipolitiska oron som relateras till införda tullar har försvagats, och även om inflationsrisken inte är helt undanröjd pekar signalerna mot en mer dämpad konsumentprisutveckling som det mest troliga scenariot. Den amerikanska centralbanken, Fed, sänkte också styrräntan med 25 punkter under månaden, ett tecken på att ekonomisk data utvecklas i rätt riktning.

Den nordiska kreditmarknaden levererade fortsatt en stabil och positiv avkastning under månaden. Kreditspreadarna i Norden var oförändrade, samtidigt som de gick isär i övriga Europa. Espiria Nordic Corporate Bond gick upp med 0,4 procent.

Blandfonderna Espiria 30, Espiria 60 och Espiria 90 gick upp med 1,1, 2,2 respektive 2,3 procent.

Aktiefonden Espiria Global Innovation steg med 3,4 procent. Bland de största bidragsgivarna fanns TSMC (halvledare, Taiwan) +13 procent, CATL (batterier, Kina) +31 procent och Ming Yang (vindturbiner Kina) +35, även Oracle (affärssystem, molntjänster, USA) +25 procent, presenterade en optimistisk kvartalsrapport med starka tillväxttal. ”Magnificent 7”-bolaget Apple (konsumentelektronik, USA) +11 procent och betydligt mindre LAM Research (halvledarutrustning/mjukvara, USA) +38 procent hade också en god utveckling.

Espiria Hållbar Framtid ökade med 3,2 procent. TSMC (halvledare, Taiwan) +13 procent, CATL (batterier, Kina) +31 procent och Ming Yang (vindturbiner Kina) +35 procent bidrog väsentligt till avkastningen när förtroendet för den ekonomiska utvecklingen i Kina och Taiwan återvände.

Espiria Sweden Small Cap hade en oförändrad värdeutveckling under september och visar en uppgång om 4,1 procent sedan starten den 31 juli 2025.                                  

Omvärldsutveckling

Inför rapportperioden för det tredje kvartalet 2025 ser vi en spirande optimism kring den ekonomiska utvecklingen, trots geopolitisk oro på flera håll i världen. I USA är inflationen dämpad och utgör inget omedelbart hot mot ränteläget.

Införda tullar utgör en utmaning, men företagen befinner sig i en anpassningsfas, vilket på kort sikt kan medföra lägre lönsamhet i särskilt utsatta sektorer och verksamheter. Samtidigt accelererar investeringarna i AI, vilket ger positiva effekter på den globala ekonomin.

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan sjönk till 4,1 (jämfört med 4,2) procent. En mer expansiv finanspolitik i Europa medför dock en press uppåt på de långa räntorna, som steg i Sverige till 2,6 (2,3) procent och i Tyskland till 2,9 (2,6) procent. I Sverige väntas statens upplåning öka då budgeten är underfinansierad till följd av ökade försvarsutgifter, sänkt matmoms och höjt jobbskatteavdrag.

Den svenska kronan var nästintill oförändrad mot såväl dollarn (på 9,40 kr) som euron (på 11 kr).

Innehav och förändringar under perioden

I blandfonderna är Nestlé (livsmedel, Schweiz) ett nytt innehav. Med starka varumärken som Nespresso/Nescafé (kaffe), Purina (husdjursmat) och San Pellegrino (vatten) har Nestlé marknadsledande och lönsamma produkter. Företagets intjäning är både geografiskt diversifierad och stabil över tid. Aktien är försiktigt värderad jämfört med sitt historiska snitt efter att ha utvecklats svagt hittills under året. Innehavet i Trimble (mätteknik, geografiska informationssystem, USA) har sålts efter en mycket god kursutveckling.

Utblick

Hittills har hösten uppvisat en ovanligt stabil börsutveckling, vilket står i kontrast till den vanligtvis svagare perioden efter sommaren. Den starka vinstutvecklingen i teknikintensiva sektorer spiller över på den allmänna riskaptiten på marknaden. Därtill bidrar positiva makroekonomiska faktorer – såsom sjunkande inflationstryck och lägre räntor i USA – till att skapa en god grund för en bredare ekonomisk återhämtning. Även om detta till stor del ligger i marknadens förväntansbild, ger det ett stabilt stöd för utvecklingen i närtid. Vi fokuserar på marknadsledande bolag med god vinstutveckling och/eller en långsiktigt underskattad intjäningsförmåga, vilket också återspeglas i våra aktieinnehav. Slutligen är synen på nordiska företagsobligationer fortsatt positiv, där en stabil makroekonomisk miljö lägger grunden.

Samtliga siffror är i SEK och avkastningen anges efter avgifter.