Förvaltarkommentar december 2025

Värdeutveckling

Börsutvecklingen under årets sista månad visade en underliggande styrka, även om några av de största teknologiaktierna rekylerade nedåt. Detta speglar sannolikt att det finns en oro för att riskbärande tillgångar som utvecklats väl under året och förväntningarna om en stark tillväxt i så kallade ”heta” sektorer, kan tappa fart framöver. Halvledarbolagen inom teknologisektorn avslutade dock året med tydliga uppgångar. Sett till helåret 2025 var de starkaste sektorerna i USA, mätt i kursutveckling: IT, Kommunikation och Finans. I Europa hade särskilt sektorn Finans och vissa cykliska aktier inom Industri och Sällanköpsvaror en god utveckling.

Under december noterades marginellt ökande kreditspreadar, vilket medförde en låg avkastningen för företagsobligationer under årets sista månad.

Värdeutvecklingen för Espiria 30 var ±0 procent, medan Espiria 60 och Espiria 90 gick upp med 0,1 respektive 0,4 procent. Espiria Global Innovation backade med 0,5 procent och Espiria Hållbar Framtid gick upp med 0,4 procent. Värdeutvecklingen i Espiria Nordic Corporate Bond var ±0 procent.

Espiria Sweden Small Cap gick upp med 3,1 procent. Bland fondens innehav utvecklades Electrolux (vitvaror, Sverige) +7 procent och Alligo (verktyg, personlig skyddsutrustning, arbetskläder, Sverige) +10 procent, relativt starkt.

För helåret 2025 var avkastningen i bland- och aktiefonderna relativt låg, trots att de globala aktiemarknaderna steg väsentligt. Detta förklaras främst av den starka svenska kronan, särskilt gentemot den amerikanska dollarn, vilket dämpade den positiva utvecklingen mätt i svenska kronor. Under helåret steg Espiria 30, Espiria 60 och Espiria 90 med 3,0, 3,0, respektive 5,2 procent. Espiria Global Innovation steg med 3,0 procent och Espiria Hållbar Framtid gick upp med 1,9 procent. Espiria Nordic Corporate Bond gick upp med 4,6 procent under 2025.

Espiria Sweden Small Cap, som lanserades den sista juli, gick upp med 7,4 procent fram till årsskiftet.

Omvärldsutveckling

Tillväxten inom AI fortsätter med oförminskad kraft och spänner över de flesta sektorer. Den investeringsboom vi ser inom datacenter driver tillväxten, särskilt i USA. De övergripande makroekonomiska faktorerna förändrades inte nämnvärt under slutet av 2025 och förutsättningarna för en bredare ekonomisk återhämtning framstår fortsatt som det mest troliga scenariot.

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan steg marginellt till 4,2 (4,1) procent, samtidigt som inflationen i USA under senhösten stabiliserades kring 3 procent. I Sverige var den 10-åriga statsobligationsräntan oförändrad på 2,8 procent, samtidigt såg vi en tydligt stigande trend under 2025 där räntan stigit från 2,3 procent, där en mer expansiv finanspolitik har pressat den långa räntan uppåt.

Den svenska kronan stärktes fortsatt, från 9,4 till 9,2 kronor under december. För helåret stärktes kronan med cirka 17 procent mot dollarn.

Innehav och förändringar under perioden

I Espiria Hållbar Framtid har vi utökat innehavet i Epiroc (gruvutrustning, Sverige). Epiroc är, tillsammans med Sandvik, marknadsledande inom utrustning till gruvindustrin. Mot bakgrund av stigande metallpriser, särskilt för ädelmetaller, bedöms investeringscykeln för gruvutrustning kunna förstärkas ytterligare när lönsamheten förbättras i både befintliga och nya projekt. Lönsamhet och vinstutveckling i Epiroc drivs av en successivt stigande efterfrågan för bolaget produkter. Innehavet i Afry har också utökats, då vi ser tidiga tecken på att den relativt nya ledningen i företaget fokuserar mer på lönsamhet än volymtillväxt. Detta kan ses som en tydlig signal om förbättrade vinstutsikter för en nedpressad aktie. 

Utblick

Makroekonomiska faktorer talar för att 2026 blir ett år av måttlig tillväxt i ett relativt tidigt skede av den ekonomiska återhämtningen, vilket sakta men säkert bidrar till stigande vinster i företagen oavsett sektor. Tidigt cykliska bolag bör gynnas först, även om faktorer som importtullar kan störa utvecklingen och sätta press på marginalerna. Ett exempel är bilindustrin, som historiskt utvecklas väl i en tidig konjunkturfas, men där förbättringen dämpas tydligt i den nuvarande cykeln. Globala företag kommer dock, liksom tidigare, att snabbt anpassa sig till nya förutsättningar. Med förbättrad konsumtion och ökande investeringar inom både IT- och industrisektorerna framstår de realekonomiska utsikterna som goda. 

För den nordiska kreditmarknaden är utsikterna ljusa, detta mot bakgrund av robusta finansiella institutioner, låg inflation, låga räntor och gradvis förbättrade ekonomiska utsikter. Sammantaget talar de flesta fundamentala faktorer för att 2026 kan ses an med optimism, även om den generella risknivån för riskbärande tillgångar är förhöjd. 

Samtliga siffror anges i SEK och avkastningen redovisas efter avgifter, om inget annat anges.