Förvaltarkommentar oktober 2025

Värdeutveckling

Den positiva trend vi sett under de senaste månaderna fortsatte i oktober, då amerikanska S&P 500-indexet satte nya kursrekord ett flertal gånger. Denna utveckling var i allt väsentligt driven av de största AI-bolagen. Även i Europa var utvecklingen positiv, där särskilt den svenska börsen visade tydlig styrka efter flera övertygande resultatrapporter.

I USA sänkte centralbanken Fed räntan till det nya intervallet 3,75–4,0 procent. Därmed ser inflationen ut att vara under kontroll och utgör därmed inget allvarligt hot mot tillväxten. Penningpolitiken har gett, och fortsätter att ge, ett gott stöd till börsutvecklingen.

Aktivitetsnivån på den nordiska kreditmarknaden var hög, med ett stort antal primäremissioner. Samtidigt var kreditspreadarna isär något, men ligger fortsatt på en låg nivå. Espiria Nordic Corporate Bond steg med 0,5 procent under oktober månad.

Blandfonderna Espiria 30 och Espiria 60 gick upp med 1,1 respektive 1,7 procent.                                                                    
Espiria 90 steg med 3,9 procent hjälpt av den höga andelen svenska aktier. Av de internationella innehaven utmärkte sig Alphabet (sökmotor, streaming, AI tjänster, USA) +16 procent och företagets rapport för tredje kvartalet övertygade med bland annat en vinsttillväxt per aktie på hela 35 procent, år över år.  

Aktiefonden Espiria Global Innovation steg med 7,7 procent. Ett av bolag som bidrog till den goda avkastningen var AMD (halvledare, USA) som med sin spjutspetsteknologi ligger långt fram inom området processorer. Tokyo Electron (utrustning till halvledarindustrin, Japan) +30 procent gynnades av förväntad ökad efterfrågan från halvledarföretag. l de rapporterande företagen inom ”Magnificent 7” gick Amazon (online-handel/ streaming/molntjänster) +11 procent och Apple (konsumentvaror, USA) +6 procent och utsikterna framåt andades optimism för båda. Samtidigt backade Meta (sociala medier, USA) -12 procent, trots ett starkt resultat, tyngt av stigande investeringar inom AI. 

Espiria Hållbar Framtid gick upp med 2,5 procent. En av månadens vinnare återfanns på Stockholmsbörsen, däribland Volvo Cars (personbilar, Sverige) +70 procent, som visade en oväntat stark kvartalsvinst och en mer optimistisk ton i bolagets framåtblickande utsikter. TSMC (halvledare, Taiwan) +7 procent, utvecklades fortsatt starkt tack vare tillväxten inom datacenters. Nyinvesteringen i Munters (klimatkontroll, Sverige) +42 procent, efter att bolaget redovisade en mycket hög orderingång, också inom datacenterområdet. Den snabba utbyggnaden av AI-kapacitet bidrar starkt till Munters tillväxt.

Espiria Sweden Small Cap hade en positiv värdeutveckling om 1,7 procent under oktober.          

Omvärldsutveckling

Den makroekonomiska bilden är i allt väsentligt positiv där det finns goda förutsättningar för en måttlig tillväxt utan alltför många störningsfaktorer. Med lägre tullar för kinesiska varor som exporteras till USA samt nya handelsavtal med länder i Sydostasien är lugnet på finansmarknaderna till stor del återställt. Risken finns naturligtvis, för nya amerikanska utspel som kan påverka världshandeln, men företagen befinner sig just nu i en fas där de anpassar sig till de nya marknadsförutsättningarna.

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan låg oförändrad på 4,1 procent under månaden. I Europa sjönk långräntorna något – i Sverige föll den 10-åriga statsobligationsräntan till 2,5 (2,6) procent och i Tyskland till 2,7 (2,9) procent för motsvarande löptid.

Metallpriserna har fortsatt visat en uppåtgående trend, där exempelvis kopparpriset under en period handlades över 10 000 USD per ton.

Den svenska kronan försvagade något mot amerikanska dollarn till 9,49 kr (9,40 kr), men stärktes mot euron till 10,92 kr (11,0 kr).

Innehav och förändringar under perioden

I Espiria 90 har vi under månaden återinvesterat i Storytel (ljudbokstjänster, Sverige). Företaget har nu uppnått en storlek i antalet abonnenter som ger skalfördelar och en god lönsamhet. Ett nytt innehav är Comcast (media/temaparker, USA), ett bolag med goda rörelsemarginaler och en stabilitet i intjäningen som ger en intressant exponering mot den amerikansk ekonomin, dessutom till en mycket attraktiv värdering. Samtidigt har innehavet i Walt Disney sålts, då konkurrensen inom strömningstjänster hårdnat. Efter en mycket god utveckling i Volvo Cars har positionen i fonden reducerats något.

Utblick

Börserna har utvecklats positivt och starkare än förväntat. Samtidigt är vinsttillväxten i tekniktunga sektorer mycket god och den trenden ser ut att hålla i sig utifrån företagens egna framtidsbedömningar.

Den reala ekonomin utvecklas i rätt riktning med en återhämtning globalt, även om tillväxttakten är relativt låg. De makroekonomiska riskerna är låga när inflationen är under kontroll och räntorna låga som i Europa eller på väg ner som i USA. I något skede är det rimligt att förvänta sig en andhämtningspaus på börserna, för att vinsterna ska ha tid att växa in i en något krävande värdering. På längre sikt bör börsen utvecklas väl, givet att ekonomierna återigen växer.

Vi fokuserar som alltid på marknadsledande företag med god vinstutveckling och/eller långsiktigt underskattad intjäningsförmåga – en strategi som återspeglas i våra aktieinnehav. Synen på nordiska företagsobligationer är fortsatt positiv, där en stabil makroekonomisk miljö skapar en god grund för värdetillväxt även inom denna tillgångsklass.

Samtliga siffror är i SEK och avkastningen anges efter avgifter.